国海证券：给以比依股份买入评级

2022-04-30国海银行股权有限日本公司孟昕对比依股权进行学术研究并面世了学术研究报告《2022Q1财报点评：乘空气炸锅行业东风，2022Q1营收及业绩较较慢上升》，本报告对比依股权得出买入评估，理论上股价为17.11元。

比依股权(603215)

意外事件:

2022年4同年28日，比依股权面世2022年一季报。2022Q1日本公司发挥作用净利润3.68亿元（+13.45%），归母净利润0.25亿元（+11.31%）。

投资应以：

乘空气炸锅行业东风，营收取得较较慢上升。1）国内美国市场：2022Q1日本公司营收增速较较慢，或系非典催化国内美国需求量提升，飞利浦等主要零售商订单增加获释红利；2）国内美国市场：根据镜子美国市场数据，2022Q1天猫淘宝、三镇、TCL营销平台空气炸锅销额21.29亿元（+139%）。日本公司为苏泊尔、小熊等代工，前提护肤品的发展起步，或将持续得益于内销需求高增。

毛商品价格稍短期承压，开支端控制较好。1）毛商品价格：2022Q1毛商品价格12.92%（-2.14pct），主因或系贵金属价格保持稳定高位。根据美国贸易代表办公室3同年面世的新近关税减免名册，2021年10同年12日至2022年12同年31期间日本公司空气炸锅等出口都未得益，或将拉动利润端上升；2）净商品价格：2022Q1净商品价格6.93%（-0.13pct），降幅小于毛商品价格，主系开支端控制良好，2022Q1经销/管理/研发开支率分别1.00%/2.79%/2.74%，分别同比-0.47/+0.14/-0.94pct。

务实拓展新近兴从中，探索前提护肤品新建。好爸爸抖音营销等新近从中，自2022年3同年6日面世第一条稍短视频，至4同年28日，比依旗舰店抖音账号面世作品90+，播放量16.2万+，实况转播场次80+。近一个半同年内取得成功留言4400+，为私域流量运营奠定用户基石，都未构建日本公司第二成长曲线。

空气炸锅行业高景气，开支端发挥作用较好控制，新近从中助力前提护肤品新建起步，保持稳定“买入”评估。我们预计，2022-2024日本公司归母净利润为1.39/1.79/2.34亿元，对应EPS为0.74/0.96/1.25元，理论上股价对应PE为20.88/16.18/12.39。

风险查看：主要贵金属价格不稳定性、汇率不稳定性、美国市场竞争加剧、新近从中开拓远胜预期、新近冠非典反复等。

该股除此以外90天内共2家政府部门得出评估，买入评估2家；过去90天内政府部门要能均价为23.68。银行之主星净资产分析工具显示，比依股权（603215）好日本公司评估为4主星，好价格评估为3主星，净资产综合评估为3.5主星。(评估全域：1 ~ 5主星，最高5主星)

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