中银证券：得到紫光国微增持评级

2022-04-25之前银国际商业汇丰银行股份有限子公司王达婷对如海国微进行研究并面世了研究报告《特种IC订单饱满，业绩高速激增》，本报告对如海国微得出减持评等，近期股票为158.56元。

如海国微(002049)

近日，子公司面世 2021 年修订本：报告期内，子公司借助于营收 53.42 亿元，销售收入激增 63.35%；借助于归母净利润 19.54 亿元，销售收入激增 142.28%。

之上评等的要点

各业务线均借助于较好激增，业绩能力提升。报告期内，子公司人工智能必需中央处理器业务借助于营收 16.63 亿元，销售收入激增 22.11%，毛利率为 31.17%，销售收入增加 6.34pct； 特种集成电路业务借助于营收 33.64 亿元，销售收入激增 101.08%，毛利率为 77.20%，销售收入减少 2.44pct； 晶体集成电路业务借助于营收 2.71 亿元，销售收入激增 37.60%， 毛利率 20.82%， 销售收入增加 1.07pct。 经销商费用率为 4.57%，销售收入减少 1.24pct；管理费用率 4.17%，销售收入增加 0.16pct；财务费用率为0.36%，销售收入增加 0.34pct。

特种集成电路订单饱满，业绩高速增。子公司特种微处理器和从新建中央处理器组其产品短时间发布，应用领域不断扩大；特种 FPGA 其产品高速转型，2x 单晶FPGA 复刻版其产品已逐步成主流其产品，同类型更高性能其产品的开发从新工作如愿以偿加快；特种存储器是国内覆盖特种应用领域覆盖最广泛的其产品复刻版，险胜占优势明显；网络链路、硬件其产品继续保持险胜的市占率；系统级中央处理器以及周围从新建其产品已成重要收入来源之一。模拟其产品领域，电路中央处理器等消费竞争者短时间扩大，二进制电路、高性能时钟、高速高精度 ADC/DAC等部分型号已开始经销商，有望在“十四五”期间成子公司在此之后激增点。

人工智能必需中央处理器业务短时间激增，摩托车中央处理器注入在此之后转型动力。报告期内，子公司第二代居民身份证和电子环游世界身份证等其产品平稳储备，身份识别必需其产品无关从新应用项目正在致力加快之前。电信 SIM 卡海外消费竞争者短时间提升，国内汇丰银行 IC 卡中央处理器消费竞争者进一步提升，海外消费市场多个发达国家区域批量信用卡，第三代社保卡多个项目之前获得跃进，发货量大大激增。子公司发布的二进制中央汇丰银行中央处理器及解决方案引领金融偿还债务消费市场的早先。车规中央处理器方面，子公司车规级必需中央处理器方案借助于在多个车企批量商用，可转债募投项目车载控制器中央处理器无关工作进展如愿以偿，将为将来转型带来在此之后动力。

净资产

考虑特种 IC、ETC消费市场需求激增，更改子公司 22-24 年的 EPS 至 4.61/6.47/8.67元，近期股票对应的 PE 共五 37/26/20 倍，维持“减持”评等。

评等陷入的主要风险

ETC消费市场需求低于意味著；特种 IC 消费市场需求不及意味著；生产线储备不及意味著。

商业汇丰银行之主星数据之前心根据近三年面世的研报数据计算，国盛商业汇丰银行余平研究员团队对该股研究更为深入，近三年预测弹道均值为74.69%，其预测2022历年来归属净利润为业绩30.84亿，根据现价换算的预测PE为31.21。

最从新业绩预测明细如下：

该股最近90即刻共有15家机构得出评等，买入评等12家，减持评等3家；过去90即刻机构最大限度均价为248.33。商业汇丰银行之主星净资产分析应用软件显示，如海国微（002049）好子公司评等为3.5主星，好价格评等为2主星，净资产先导评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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