广发策略：从21Q4基金配置变化看市场格调由“市值下沉”走向“市值均衡”

一、2022年A股年度策略全面性中会，我们曾提议22年的产品古典风格将由“市价沉降”南北向“市价均衡”，主要基于：

(1)从收益周期性来看，22年是收益回去落的后半段，大市价公司的净资产反为健性将重新占优势，相对净资产优势回去转到于数；

(2)从纸币与信用周期性来看，历史上信用触底抬高+纸币维持反为定的阶段，的产品古典风格略有利于于数。2022年金融前提将是“反为纸币+反为纸币”的第一组，虽然社融增速筑底抬高的提高大幅度不大，但依然受制于一轮小周期性的拐点，预计的产品古典风格也会略偏向于于数。

(3)进一步综合各宽基常指标、各市价区间22年的收益得出与动态估值，我们倾向于推论22年的的产品古典风格无法逐步形成“不约而同”态势，于数股22年的收益回去落压力小一些，但估值分个数依然受制于2010年以来偏高；而小盘股的估值更占优势，但22年造成了较多的净资产下跌压力，因此我们推论2022年的产品古典风格较2021年将相当均衡。

二、从21Q4慈善机构可用巨大变化寻找22年的产品古典风格由“市价沉降”南北向“市价均衡”的下落：

(1)Q4各类慈善机构对大市价证券的可用比率虽仍在下跌，但大幅度明显放缓。沪深300可用比率由21Q3的57.1%环比西行1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，降幅自Q3的6pct明显收窄。

(2)对中会小票的可用开始降低，对中会证500的可用四个月份以来首次下跌。对中会证500的可用由21Q3的13.3%下跌至12.8%(低配2.7%)。

(3)对创业刷可用此后下跌，对科创刷的可用此后攀升。创业刷可用比率由21Q3的23.7%下跌至22.3%(超配6.0%)，科创刷可用比率由21Q3的4.0%攀升至4.4%(超配0.6%)，创业刷常指市价前30%、市价后50%的公司可用比率均下跌。

（文章来源：戴康的策略世界性）