菜粕 调整后花钱多

原标题：菜石川 更改后做多

随着天气转冷，菜石川生产力重回往常，在现在的价差情况下，葵石川、豆石川、来生等对菜石川的替代主导作用相当极强，因此菜石川的供需矛盾相当突出。

10月底，豆石川、菜石川是农产品板块中都可称的品种，主要受CBOT小麦弱势以及自产小麦成本下降严重影响。重回11月底第二周，菜石川一改颓势，售价持续下降，亚太地区菜籽售价立功创新较高，欧美储备偏紧预期推动菜石川期现售价回归和现金流交易，从而拉动了菜石川2201合约暴跌。

菜籽自产成本极低迷不下

今年和澳洲菜籽大幅骤减引发亚太地区菜籽储备紧张。美国疾病控制与预防中心在11月底玉米供需研究报告中都把2021/2022年度亚太地区菜籽魏茨县储备推估值下调至405.1万吨（10月底研究报告中都推估值为413.4万吨），亚太地区菜籽的储备消费比降至历史文化第二极低5.8%（历史文化最极低值为2003/2004年度的5.6%）。市场对亚太地区菜籽储备紧张的担忧独自承托国际上菜籽售价，和澳洲ICE菜籽售价在10月底中都旬直至立功创历史文化新较高。

此外，10月底以来国际上小麦售价其后走极强，CBOT小麦期货市场创2013年以来新较高，在欧洲小麦和菜籽同为夏季则作物，种植占地意见分歧推动法国巴黎菜籽期货市场售价延续7月底以来的持续创新较高的步伐。国际上菜籽售价极强势日后欧美自产成本居较高不下，菜油和菜石川成本慢慢极低迷。

欧美菜石川自产独自偏紧

菜籽自产成本极低迷，引发菜籽盘面剥削利润持续不佳，现在12月底船期的自产菜籽的盘面剥削利润一直盈余500元/吨以上，加上菜籽自产一直面临比较宽松的检验要求，所以，2021年11月底至2022年1月底的菜籽自产量预计将持续极低位，每个月底自产量大概在15万—24万吨之间，极极低去年同期每个月底平除此以外30.85万吨的水平。截至11月底12日，欧美菜籽储备21.6万吨，欧美菜石川储备7.2万吨（剥削获得菜石川+自产颗粒菜石川），除此以外处于历史文化极低位。因此，明年1月底之前，欧美菜石川储备总体偏紧。

早先，欧美菜石川期货市场一直贴水现货，使得期货市场菜石川成为仅有市场最低价的菜石川，随着交割时间临近，期现回归生产力承托菜石川期货市场售价，而在菜石川现货售价下降后，将得益于菜石川期货市场售价暴跌。另外，鉴于短期储备偏紧预期，市场银行贷款关注菜石川1月底与5月底合约的现金流机会，这也是推动菜石川1月底合约售价暴跌的可能之一。

CBOT小麦和欧美豆石川偏弱

本轮菜石川售价暴跌，也与CBOT小麦和欧美豆石川售价企稳反弹之外，鉴于欧美蛋白质石川的储备构造，菜石川受豆石川售价的严重影响相当大。由于美国疾病控制与预防中心连续调高2021/2022年度美豆储备推估，同时秘鲁小麦播种相当可惜，所以CBOT小麦暂时受约束持续暴跌动能。此外，11月底和12月底欧美小麦到港量预计多达1900万吨，欧美豆石川储备无忧，加之蔬果售价极低迷，禽畜养殖利润中都性独自约束蛋白质石川的连续性生产力，因此短期内豆石川趋势性出站概率不大。

随着天气转冷，菜石川生产力重回往常，在现在的价差情况下，葵石川、豆石川、来生等对菜石川的替代主导作用相当极强，因此菜石川的供需矛盾相当突出。

综上所述，在亚太地区菜籽储备紧张的大背景下，国际上菜籽售价飙涨，加之欧美菜石川储备偏低，为菜石川售价暴跌备有了日后。但是，欧美蛋白质石川连续性储备适宜，特别是豆石川售价短期缺乏出站液压，从而制约菜石川暴跌。操作上，建议更改后再做多菜石川。（作者计量：国泰君安期货市场）

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