国盛证券：给予福斯特减持评级

2022-03-21国盛上市公司有限责任该公司张杰,杨润思对克拉克(603806)进行研究工作并发布了研究工作调查结果《胶上皮细胞一条龙稳步减少，电子物料的业务订做最初大力发展》，本调查结果对克拉克计算出来大股东评估，当前股价为124.7元。

克拉克(603806)

事件： 克拉克发布《2021 年年度调查结果》 。

净资产符合预料，胶上皮细胞一条龙持续优异盈余能力。 2021 年该公司构建休业收入128.58 亿元， 上年减少 53.20%，构建归母净资产 21.97 亿元， 上年减少40.35%。 销售毛储蓄、炼储蓄分别为 25.05%、 17.09%，其中毛储蓄颇受买方计入休业成本阻碍导致上年减少 3.31pcts，炼储蓄始终持续在较高水平，2021Q4 颇受益于原物料涨价向下游的传导，炼储蓄降到 21.89%，展示出胶上皮细胞一条龙优异的盈余能力。

稀土物料的业务稳步减少，持续一条龙权势。 稀土胶上皮细胞的业务方面， 该公司构建胶上皮细胞销售 9.68 亿平，上年减少 11.85%，颇受原物料及产品涨价阻碍，构建休业收入 115.10 亿元，上年减少 52.20%，毛储蓄为 25.66%，除去买方重分类法阻碍后，毛储蓄上年减少 2.68pcts； 稀土插头的业务方面， 该公司构建插头销售0.68 亿平，上年减少 19.43%，构建休业收入 7.26 亿元，上年减少 30.11 %，毛储蓄为 13.19%，除去买方重分类法阻碍后，毛储蓄上年减少 6.48 pcts。有如下游装机需求高增， 该公司加快实施“滁州生产厂 5 亿平稀土胶上皮细胞项目”、“湖州生产厂 2.5 亿平稀土胶上皮细胞项目”、“湖州生产厂 1.1 亿平稀土插头项目”和海外稀土胶上皮细胞生产基地建设，集中力量 2022 年最初增稀土胶上皮细胞产能 3~4 亿平米，稀土插头产能 0.6 亿平， 精进一条龙优势。

电子上皮细胞类的业务减速推进，有望成为该公司最初大力发展。 调查结果期内，该公司电子物料的业务开展顺利，光学干上皮细胞售出快速减少， 年平均构建电子物料出货 1.03 亿平，上年减少 136.79%，构建休业收入 4.46 亿元，上年减少 143.42%，毛储蓄为 16.51%，除去买方重分类法阻碍后， 上年基本上相比之下。该公司 2015 年开始切入电子上皮细胞类物料的业务， 近几年第二季度呈现指数级减少， 预料 2021 年光学干上皮细胞第二季度对应全球市占率约为 8%， 现阶段在广东江门最初增结构设计 4.2 亿平光学干上皮细胞产能，用于配套珠江三角洲地区的 PCB 厂商， 扩产完成后有望构建 6.36 亿平产能； 客户拓展方面， 已进入深南电路(002916)、深联科技、景旺电子(603228)、奥士康(002913)等国内大型 PCB 厂商的供应体系；产品构造方面，该公司已推出中端产品 LDI干上皮细胞，刷最初海外厂商巨头，出货占比持续提升，此外 FCCL 现阶段已经完成小规模厂家试验性，光学隔开上皮细胞送样客户测试种系统结果良好，未来有望逐步推进量产。

净资产得出结论： 原订该公司 2022-24 年构建归母净资产 28.18/35.24/38.16 亿元，对应 PE 42.1/33.7/31.1 倍， 持续“大股东”评估。

风险提示： 全球需求远胜预料；胶上皮细胞降价幅度；也预料；最初的业务拓展远胜预料

上市公司之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，力推上市公司杨永康研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年得出结论准确度均值为78.8%，其得出结论2021年度划入净资产为盈余20.51亿，根据现价量度的得出结论PE为57.73。

最最初盈余得出结论明细如下：

该股最近90即刻共有15家机构计算出来评估，转售评估12家，大股东评估3家；过去90即刻机构目的均价为151.18。上市公司之星星收购价分析工具显示，克拉克（603806）好该公司评估为4星星，好价格评估为2.5星星，收购价综合评估为3星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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