放缓预测过于乐观，美光被高估了？

写作者 | Envision Research

校对 | 华尔街2集

早在 2023 年 8 月，美光科技（NASDAQ：MU）就成 Dataroma 的超级海外投资者持有用量位列前 34 的股票，如果尽量避免它的市值，这是一个相当显眼的位置。

一致数据分析相当急切，预料 2025 第一季度到 2028 第一季度的下一代 4 年年通货膨胀率为 7.8%（预料 2025 第一季度每股盈利为 5.73 美元，2028 第一季度为 7.74 美元）。

但与如此急切的期望相反，其都只的黑幕交易全部是暴跌文艺活动，如下图表。也就是说，基本上3个月，合计举报26起黑幕文艺活动，其之前26起均为暴跌文艺活动。总而言之，这些文艺活动的总价较低达 840 万美元。大部分在基本上一个月，其首席执行官就销售了一系列同型的其产品，市价大多在 75 美元至 76 美元约莫。

尽管该股具有较低度心率性，但我始终碰到了下一代的快速增长潜力（这是我看好它的一个不太好的顾虑）。我对其经常性通货膨胀率的数据分析是基于其基本上的平均值已用资本回报率（“ROCE”）以及都只的如此一来海外投资率。下图显示了其 ROCE，经常性（即较低达 1~2 个经济心率）平均值为 30.3%。从如此一来海外投资率来看，子公司基本上平均值如此一来海外投资在7%~10%约莫。鉴于 CHIP 法令以及理论上心率拉长先决条件显然很快（或已经）中止的显然性，我们有顾虑对的发展越发急切。然而，即使假设如此一来海外投资率为15%，通货膨胀率也将在4.5%约莫，更远略低于市场普遍期望的7.8%。

我基本上多年来看涨的另一个上述情况是它的收购价在基本上两年约莫的时间里面相当缺氧。但在现今的上述前提，收购价基本上已经之后正常化。如果您还忘了本文之前的第一张图像，其理论上恒指并不一定基于 2 第一季度 EPS 的溢价为 13.2 倍，基于 3 第一季度 EPS 的溢价为 12.7 倍。

为了将这些等于摆在背景之前，下一张图像显示了基本上 8 年（大概约 2 个零售心率）的常年值溢价等于。如图表，平均值溢价约为 11.9 倍。也就是说，即使该股的每股盈利增经常性望为 7.8%，其就是指溢价在理论上条件下始终没安全边际。

除了上述风险之外，还有一些其他风险值得一提。该子公司始终享有大用量储藏。我可以碰到一种显然的上述情况，即储藏状况从直到现在开始渐渐加强。有一些先兆暗示，一些市场（例如移动市场）正在进入更佳的状况，需要快速增长显然会恢复以缓解储藏积压。然而，就现今而言，我发现该从业人员总体存在较低储藏和储备过剩的风险，这显然会继续对市价和利润率相关联负荷。与此同时，较低储藏也带来了不动产负债表风险。

从好的方面来说，该子公司享有强劲的不动产负债表。它享有充足的流动性和营业资金。同时，即使在零售心率的拉长先决条件，它也会导致大用量现金流。该子公司多年来在大大海外投资新应用，例如3D NAND和EUV光刻应用，这些应用显然会开始取得成果，并有效地获得半导体领域的市场份额。

展望下一代，有一些经常性催化剂正在酝酿之之前，其之前最引人注目的两个是 5G 应用的采用和对计算机 (AI) 日益快速增长的需要。5G 网络服务需要比 4G 网络服务更复杂的半导体，而美光在储备这些芯片方面处于有利地位。或多或少，随着计算机应用得到更最常的采用，美光的存储芯片作为计算机系统会的极其重要组成部分，显然会享受经常性的火车。

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尹冬青