人寿保险2023年宏观经济十大趋势展望

口形已成较多下行线因素；第二，家庭核心已成员和大一些公司热诚即使如此较弱，亟须惟热诚、惟预料摇动所须持续的发展；第三，指导性国策放后不太可能导致短期非典M-肺炎舆论压力，也值得关中有。

同时也要看到，六月今后5.2%的经济的发展国民生产总值即使如此远超在全球性上平外准确度。IMF在10同年最从新的《全球性经济的发展今后的发展》调查报告当副司令2023年在全球性上经济的发展国民生产总值缩水至2.7%，并看来占总全球性经济的发展生产量有约三分之一的经济的发展体将在今明两年内至少月份两个季度消失经济的发展外周（左图 2）。当从前欧美经济的发展生产量仍未有约了114万亿元折合，是全球性第二大经济的发展体，占总在全球性上经济的发展的18%以上，在这样大的体生产量上意味着5.2%的国民生产总值并不容易。二十大调查报告看来，今后期望是到2035年前提意味着在全球性上化主义现代化，人外GDP超越当中等发达东欧国家准确度。如果2035年欧美人外GDP可以在2020年的基础适度上翻一番，我们测算今后十几年欧美经济的发展每年仍须要4.5%左右的年外国民生产总值。为了意味着这个期望，今后仍将迅速深化改革封闭，大大提高市场竞争在人压配置当中的决定效用，建设项目欧美式现代化。

左图2 在全球性上主要经济的发展体确实GDP国民生产总值计算，%

图表举例来说：IMF，花旗该银行归纳

中有：欧美GDP国民生产总值为花旗该银行欧美计算值。

2.非典M-肺炎指导性国策一个系统放，关中有学龄前感染感染、卫生人压马上、社会上标榜

2022年11同年11日和12同年7日，中央人民政府统一指挥联控有助于先后制订“二十条”和“从新十条”政策，实质性改进非典M-肺炎指导性文书工作。政策还包括变长监管时长，取消次密接和当中不确定适度沿海地区的是否是，跨沿海地区流向人员不再备受限，乙型肝炎和轻症感染者可居家隔离，实质性提较低卫生人压建设项目，减少核酸检测等。中央人民政府副总理11同年30日在东欧国家镇抚建嗣后召开大会座谈会看来，随着奥密克戎病毒感染致病适度的西移动、感染感染的盛行、指导性经验的获益，今后非典M-肺炎指导性接踵而来“从新态势从新任务”1。预料今后几周了政府将继续制订更是多政策，使非典M-肺炎指导性更是延医学、精准，意味着一个系统放。从在全球性上非典M-肺炎的发展人生来看，随着指导性政策逐步警惕乃至退出，从新冠病毒感染感染者的天内生产量不太可能消失阶段适度并能攀升。冬季的即将来临也使得有天内期今后每日从新增发病病例消失舆论压力，给在全球性上化经济的发展社交活动导致值得注意是在因素。我们看来，非典M-肺炎指导性国策的一个系统放，须要重点项目关中有感染盛行、卫生人压、社会上标榜的推移。

奥密克戎病毒感染自2021年11同年消失至今仍未一年。很多医学深入研究推断，相对来说于从新冠病毒感染的原始致病和随后消失的其他基因突变株，奥密克戎基因突变株的致病压显现出出的有攀升。值得中有意的是，奥密克戎病毒感染对学龄前、有慢适度基础适度适度疾病的较低危人群危害即使如此较多，但在感染的受保护之下，从新冠病毒感染危害适度大大增较低。根据欧美香港最从新的统计图表，感染第一剂感染即可产生值得注意是在的受保护压（左图3）。80岁以上老翁感染一剂感染后的出生百余人为7.15%，较完全没有感染感染人群14.67%的出生百余人值得注意是在增较低，完已成第三剂提较低针感染感染后的出生百余人实质性攀升至1.66%2。从新延坡政府80岁以上老翁的感染感染百余人有约9已成，感染至少3剂感染后感染出生百余人降至0.51%。

左图3 欧美香港老年从新冠病征出生百余人，%

图表举例来说：香区了政府镇抚生署镇抚生卫生当中心，花旗该银行归纳

截至11同年28日，今后80岁以上老年感染的遮盖天内生产量和全程感染天内生产量分别占总80岁以上人口的76.6%、65.8%，与日本国、从新延坡政府、法国、那不勒斯等经济的发展体比起，感染百余人即使如此低（左图4）。中央人民政府统一指挥联控有助于有天内期发布新闻无关通知，提较低学龄前从新冠病毒感染感染感染3。须要继续准备60-79岁，值得注意是80岁以上人群的全程感染和提较低免疫文书工作。根据财从新网报道，了政府仍未下达了文书工作期望，在2023年1同月内从前80岁以上人群从新冠感染第一剂感染百余人超越90%，符合条件的期望人群全程感染百余人和提较低免疫感染百余人外超越90%4。

左图4 80岁以上老翁感染感染百余人，%

图表举例来说：Our World in Data，各地了政府疾病防治当中心，花旗该银行归纳

中有：图表截止11同年28日。

在卫生人压上，当从前今后有6.4万张诊治监护单元（ICU）科室，生产量在在全球性上并列英国，但每百万人仅拥有有约44张科室，与发达经济的发展体存在一定悬殊。值得中有意的是，随着奥密克戎毒适度的西移动，在全球性上主要经济的发展体从新冠病毒感染病征常用ICU天内生产量的千分之总体显现出出下滑态势，同时，感染感染的盛行也实质性增较低了ICU的常用频百余人（左图5）。例如，那不勒斯在2020年初在全球性上从新冠肺炎非典M-肺炎发动时在此之前发生过严重因素的卫生交通银行，ICU常用千分之在此之前超越每百万人69张科室。但随着从新冠主流致病的推移和感染的盛行，ICU常用百余人逐渐增较低。2021年初那不勒斯80岁以上学龄前的第一剂感染感染百余人超越97.5%，月末那不勒斯ICU平外常用科室也随之降到8.5张，即便年初的千分之也只有29张，较2020年较低峰时卫生因素值得注意是在下滑。

左图5 每百万人ICU常用科室，张

图表举例来说：Our World in Data，花旗该银行归纳

左图6实质性演示了更较低老翁感染感染百余人和ICU常用千分之的关联。在奥密克戎病毒感染流行的现在一年当中，在意味着80岁以上老翁第一剂感染感染百余人超越90%以上的经济的发展体当中，ICU科室平外常用千分之为35张。而且感染感染百余人越较低的经济的发展体，ICU科室常用千分之越低。可以看到，感染感染百余人的更较低必须有效地预防诊治，增较低卫生人压交通银行，是反败为胜非典M-肺炎的关键。当从前今后老翁感染感染百余人仍相对来说低，不同沿海地区卫生人压分布也存在值得注意是在差异适度，伤者，最为是诊治病区的伤者缺口即使如此较多。二十条政策明确提出要实质性提较低卫生人压建设项目，除了要实质性强于化学龄前的感染感染百余人，无关该单位同样须要准备住院科室和诊治科室马上，缩减救治人压以促使从新冠病毒感染感染者天内生产量不太可能消失的阶段适度攀升。

左图6 现在一年各国80岁以上老翁感染感染百余人和ICU常用千分之关联，%

图表举例来说：Our World in Data，花旗该银行归纳

中有：红色三角为欧美目从前的80岁以上老翁第一剂感染感染百余人和当从前欧美每百万人ICU病床天内。

此外，医学的社会上标榜对2023年从新态势下非典M-肺炎指导性政策的一个系统退出以及经济的发展社交活动再一封闭同样十分极为重要。现在几周，非典M-肺炎反复以及一些大都在卫生国策执行上的“层层延码”“一刀切”，对大众情绪产生了一定因素。在非典M-肺炎指导性的从新态势下，媒体也要准备自始确的标榜引导文书工作。以下几点最为值得关中有：首先，提较低对从新冠病毒感染的医学认知，引导公众自始确认识奥密克戎致病的较低散播适度和对人体的因素，既不应完全轻视，也不应过分恐慌。其次，准备非典M-肺炎PG治疗、自我康复的盛行教育文书工作，提供医学的治疗建议和药物清单，帮助公众根据自身情况，回避必要、及时的促使计划。第三，在在全球性上化层面，也要引导社会上标榜，避免对阳适度感染者歧视现象的发生。

3.增值随非典M-肺炎缓和取得强于化，信贷助压增值持续的发展

非典M-肺炎后我东欧国家庭核心已成员增值的恢复一直弱于生产、入口等层面。月末增值恢复即使如此缓慢，1-10同年全省在全球性上化增值专缩减值一共约上年增长飞行速度0.6%，值得注意是在低于非典M-肺炎从前的平外国民生产总值准确度，非典M-肺炎对该线下保持联系适度的公共约服务增值最为产生值得注意是在因素。从在全球性上增值持续的发展经验来看，非典M-肺炎较低峰紧接著，增值随着卫生政策的警惕外消失了不同层面上的舆论压力，增值国民生产总值较非典M-肺炎从前的准确度大为强于化（左图7）。随着非典M-肺炎缓和，指导性政策的改进，原定六月今后增值，最为是公共约服务类、保持联系类、体验类增值将取得值得注意是在强于化。

左图7 欧美和英国在全球性上化出货专缩减值，当同年上年，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

当地政府热诚对增值持续的发展至关极为重要，失业者和今后盈利增长飞行速度预料是因素当地政府增值的两个极为重要因素所。惟失业者是今后极为重要的宏观国策，尽管备受到二季度超预料因素所的因素，月末从前三季度今后西北部从新增失业者天内生产量超越1,001万，仍未完已成全年期望任务的91%。10同年份西北部调查失业百余人为5.5%，失业者态势保持一致前提惟定。与此同时，当地政府盈利和盈利预料也在势头回升。月末从前三季度全省当地政府人外可支配盈利确实增长飞行速度3.2%，与GDP国民生产总值前提持平；三季度当地政府盈利感备受指天内为47%，比上季回升2.5个微幅，有助于家庭核心已成员对失业者预料、盈利热诚的修缮，并为六月增值消退提供保障。

此外，家庭核心已成员信贷也不利于非典M-肺炎后增值的持续的发展。以英国为例，非典M-肺炎此后英国了政府顺利进行了大规模的财政刺激，先后向家庭核心已成员发放了大生产量的直接补贴。备受此摇动，非典M-肺炎此后美东欧国家庭核心已成员曾直至获益了有约2.3万亿美元的扣除信贷存款，这均扣除信贷较低明地承托了英国增值的舆论压力（左图 8）。对比今后情况，非典M-肺炎此后了政府不曾对家庭核心已成员政府机构顺利进行大规模的直接补贴，但非典M-肺炎对增值能压、增值意愿、增值场面的制有约也在客观上获益了一均扣除信贷。根据我们的测算，和历史急遽该线比起，今后目从前信贷存款总体规模缩减了有天内7万亿元。今后随着非典M-肺炎的缓和、当地政府热诚的提较低，这其当中的一均扣除信贷上半年转已成增值，也将带动今后增值的持续的发展，对六月欧美经济的发展增长飞行速度关键作用关键的效用。当然也要看到，从新增的这均扣除信贷分布不太可能并不平外，对低盈体和备受非典M-肺炎因素较多群体的收容即使如此十分必要。

左图8 当中美当地政府政府机构扣除信贷对比

英国私人信贷当同年值，季调，十亿美元

欧美信贷存款余额，万亿元

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

中有：蓝色虚该线为急遽该线。

4.较低技术机械工业、从信息技术供应造就投资者增长飞行速度

机械工业在今后经济的发展今后转M-强于化的过程当中很强于内部效用。“十四五”规划设计明确提出要保持一致机械石油工业生产量前提惟定，今后机械工业缩减值占总 GDP生产生产量筑底企惟，由 2020年较低位的26.3%回升至 2022年 9同年初的 28%。备受国策主导，2022年机械工业投资者国民生产总值乏善可陈亮眼，1-10同年一共约上年增长飞行速度9.7%，超出全部投资者国民生产总值3.9个微幅。其当中，今后机械工业延速向较低后端化、白色化和智能化转M-，较低技术机械工业投资者增长飞行速度最为值得一提的是，从前10个同年上年增长飞行速度23.6%，有约全部投资者国民生产总值17.8个微幅。

银大型企业行政政府机构发挥生产量和结构双重功能，更较低机械工业当中有天内十年利息生产生产量、实质性更较低对军事从新兴工业的信贷投放，提较低对实体经济的发展的反对。机械工业大一些公司的信贷结构迅速改进，总合不确定适度投资者生产已成本惟当中有降。截至9同年初，机械工业当中有天内十年利息余额上年增长飞行速度30.8%，国民生产总值比各项当中有天内十年利息国民生产总值较低有约20个微幅（左图9）。东欧国家该银行在9同年初从新已成立2,000亿元设备更是从新改造专项再利息，将实质性提振机械工业投资者。此外，PPI-CPI定价剪刀差的逐渐下滑将有助于当冲积平原机械工业缓和生产已成本后端因素，促已成机械工业大一些公司投资者扩产。

左图9 银大型企业行政政府机构当中有天内十年利息余额国民生产总值，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

从共约同整合完已成金额来看，计算机通信设备机械工业大一些公司2021年共约同整合完已成总金额超越了3,578亿元，占总全部机械工业大一些公司共约同整合完已成生产生产量的21%（左图10）。此外，卫生医疗器械及仪器仪表等较低技术机械工业大一些公司共约同整合拨款完已成强于度有约3%，远较低于机械工业大一些公司平外准确度的1.46%，显现出了大一些公司对科技迅速创从新的重视。经过长时间努压和完已成，今后科技已成果迅速显现出来，较低技术机械工业已已是造就欧美工业转M-和较低质生产量的发展的极为重要压生产量。今后几周，东欧国家将继续实质性更较低对工业改进强于化、专精特从新等较低技术机械工业的反对压度。银大型企业行政政府机构将重点项目反对较低技术机械工业、军事适度从新兴工业，后退先进机械工业空降兵的发展，更较低机械工业大一些公司自主迅速创从新能压。我们看来，今后工业国策将继续释放效能，延太快国内从大体上动量转换，叠延信贷反对国策发压，将利好较低技术机械工业投资者的并能的发展。

左图10 2021年机械工业大一些公司共约同整合完已成金额，十亿元

图表举例来说：东欧中国气象局，花旗该银行归纳

同时，在“双碳”期望传动装置下，欧美大一些公司家们自始在将生态、在全球性上化与大都政府（ESG）融入一些公司的发展军事之当中。大一些公司的白色化转M-同样值得关中有。例如，2022年3同年，东欧国家的发展改革嗣后、东欧国家能源供应局共约同印发《氢能工业的发展当中有天内十年规划设计（2021-2035年）》，一致了氢能是今后东欧国家能源供应体系的极为重要组已成均，是用能终后端意味着白色可持续转M-的极为重要载体，也是军事适度从新兴工业和今后工业的重点项目的发展方向。月末月初，氢能大型企业作价不确定适度投资者延续去年以来的火热，共约发生不确定适度投资者事件21笔，不确定适度投资者金额15.9亿元，不确定适度投资者天内生产量和金额分别比上年缩减50%和137%5。氢能作为较低效可持续的能源供应载体，白色清洁的工业原料，在交通、工业、建筑、电压等多层面拥有丰富的合上场面。我们看到愈延多的大一些公司自始迅速提较低可长时间的发展，实质性更较低对ESG的关中有，从信息技术供应投资者上半年保持一致并能增长飞行速度。

5.政治经济的发展国策保持一致大压，国策适度整合适度衍生专实质性更较低反对压度

12同年6日当约中央书记处会议看来，大压的财政国策要压缩机提效，果断的货币国策要精准较低明。我们预料六月欧美政治经济的发展国策仍将依靠较为不合理的基调，反对经济的发展长时间持续的发展。货币国策值得注意，预料2023年欧美货币国策将保持一致惟定适度和月份适度，将惟增长飞行速度作为货币国策的首要期望。在生产量上，保持一致趋向于必要充裕，保持一致货币存生产量和在全球性上化不确定适度投资者规模必要增长飞行速度。11同年25日东欧国家该银行宣布再一降准0.25个微幅，释放有天内十年资金投入有约5,000亿元，为年初经济的发展文书工作提供适宜的趋向于生态，定位反对信贷发压。同时，东欧国家该银行将实质性主导银大型企业行政政府机构增较低确实利息利百余人，增较低大一些公司总合不确定适度投资者生产已成本和个人增值信贷生产已成本，更较低大一些公司和当地政府的投资者所须，西移动经济的发展内生增长飞行速度动压。在结构上，继续用好现有的结构适度货币国策工具，必要适度、有进有退。值得一提的是银大型企业反对重点项目层面、薄弱环节和备受非典M-肺炎因素严重因素的大型企业、市场竞争大体的反对。

2022年大压的财政国策为惟经济的发展关键作用了极为重要效用。尽管留抵退税和土地盈利较低企使得月末财政盈利攀升，但今后财政支出即使如此保持一致了较太快增长飞行速度。此外，月末大都了政府从新增专项负债推出进度靠从前，带动基建投资者保持一致较低速增长飞行速度，是经济的发展惟增长飞行速度的极为重要抓手。值得中有意的是，六月今后财政资金投入预料将接踵而来较多因素。从了政府负债务情况来看，东欧国家金融机构负负债表深入研究当中心图表推断，截至2022年三季度，欧美了政府政府机构杠杆百余人为49.7%，较2021月内强于化有天内3个微幅，其当中大都了政府杠杆百余人上升了2.5个微幅，大都了政府偿负债付息因素大为实质性更较低（左图11）。但是与在全球性上其他经济的发展体比起，今后了政府杆杆百余人仍处于低准确度，今后存在一定延杠杆的内部空间。原定六月大都了政府专项负债推出仍将保持一致一定压度，反对经济的发展惟增长飞行速度。

左图11 欧美了政府政府机构杠杆百余人，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

除了财政资金投入，我们预料六月了政府也将实质性更较低利用国策适度、整合适度衍生专反对财政开支。月末年初以来，东欧国家该银行通过国策适度该银行推出国策适度、整合适度衍生专，补充重大项目融资金投入，为专项负债项目融资金投入人口为120人，反对了基础适度设施建设项目不确定适度投资者。东欧国家该银行三季度的《欧美货币国策执行调查报告》提到要指导国策适度、整合适度该银行用好用足国策适度整合适度衍生专和8,000亿元从新增信贷手续费，反对基础适度设施建设项目不确定适度投资者。截至11同年当六月，有天内7,400亿元的衍生专资金投入已全部投放完毕。运用国策适度、整合适度衍生专，不利于形已成精准有效地投资者，引导在全球性上化融资参与，助压惟定经济的发展八方，意味着扩大有效地投资者、带动失业者、促已成增值的总合effect。原定六月国策适度、整合适度衍生专将实质性发挥重大效用，摇动有效地投资者。

6.房产市场竞争即使如此偏弱，但对经济的发展的主因缩减

2022年房产市场竞争长时间承压，资金投入是房产整合商接踵而来的主要挑战（左图12）。一值得注意，当地政府购房热诚缺乏，出货社交活动的较低企，以致于房产大一些公司来自出货回款的资金投入攀升。另一值得注意，备受监管国策的有约束，银大型企业行政政府机构减慢对房产整合后端无关信贷的发放，房企从该银行利息规模值得注意是在减少。图表推断，2011-2019年间房产利息余额平外国民生产总值超越有天内20%。但是有天内年来，随着该银行对房产利息的收紧，月末9同年初，房产利息余额国民生产总值攀升至3.2%。此外，月末房企负金融工具借款人事件多发，投资者者不确定适度偏好增较低，还包括负金融工具不确定适度投资者在内的房企元月上年降幅继续扩大，1-10同年一共约上年攀升14.8%。可以看到，房企资金投入因素即使如此较多，导致整合商投资者意愿不强于，开工、施工与土地承租等无关衡生产量消失大大较低企，木屋从新开工km下滑至2009年以来的略较低于，商专房出货km则为2015年以来的略较低于。与此同时，1-10同年房产投资者一共约上年攀升8.8%，我们预料全年国民生产总值将消失历史上首次攀升，拉低月末GDP国民生产总值1.7个微幅（左图13）。

左图12 历年1-10同年房产整合投资者资金投入举例来说，万亿元

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

左图13 房产整合投资者国民生产总值和GDP确实国民生产总值，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

房产市场竞争对欧美经济的发展很强于极为重要的因素。为了惟定房产市场竞争，有天内期今后制订了多项反对国策。在所须值得注意，许多大都了政府放宽了购房限制，增较低了利息利百余人和税费等购房生产已成本，反对刚适度和强于化M-社会保障所须。在储备值得注意，11同年以来，了政府年初制订一系列国策，还包括反对房产整合利息十六条政策的“第一支箭”，反对负金融工具不确定适度投资者的“第二支箭”，以及反对房产大一些公司作价不确定适度投资者的“第三支箭”。房产不确定适度投资者国策的“三箭速射”必须在一定层面上强于化房产大一些公司的金融机构负负债表，缓和大一些公司的信用不确定适度，帮助优质民营房企更是好地开展不确定适度投资者社交活动。同时，也利于构建多层次的房产不确定适度投资者体系，促已成房产市场竞争的修缮。

我们预料六月房产市场竞争即使如此处于修缮周期，总体即使如此偏弱。当地政府购房仍须要热诚的长时间强于化，有天内期房产出货即使如此疲软。此外，民生银行在融资市场竞争反对房产的国策当中也强于调对房企资金投入的反对只能用于拿地拍戏地、整合从新楼盘6。我们原定六月从新开工和土地承租乏善可陈仍将偏弱，但施工和竣工在“保交楼、惟民生”国策的反对下上半年保持一致惟定。今后的发展2023年，房产投资者国民生产总值降幅将大为收窄，对经济的发展的主因缩减。

从有天内十年看，今后国策期望是建立健全房产长效有助于，意味着房产市场竞争平果断康的发展。二十大调查报告看来，要无视房子是用来住的、不是用来炒的定位。尽管短期内房产市场竞争即使如此接踵而来较多的下行线不确定适度，但从未来发展来看，欧美城市化进程内部空间尚存，家庭核心已成员对强于化M-社会保障的所须迅速增长飞行速度，将会承托欧美房产市场竞争的平惟的发展。

7.在全球性上经济的发展国民生产总值脚步，外须较低企使入口承压

现在3年，由于国内外非典M-肺炎指导性以及国策收容重点项目的不同，欧美凭借完善的客户关系和机械工业优势抓住了海外所须较低增的红利，2021年初欧美在在全球性上入口的占总比超越了16%，较非典M-肺炎从前强于化了有天内3个微幅。入口也在内须恢复相对来说较慢的情况下，已是摇动欧美经济的发展增长飞行速度的主要引擎，月末从前三季度净入口对GDP一共约上年种天内超30%，是现在20长年的最较低值（左图14）。但自月末8同年以来，外须有值得注意是在吸热迹象，欧美等代表适度经济的发展体的景气度消失较低企，截至月末10同年，美英欧机械工业PMI外已落入外周复该线。目从前对美欧入口仍占总欧美总入口的30%以上，其所须减慢对欧美入口产生较多主因。欧美入口下行线急遽仍未显现出来，10同年入口（以美元计价）已转为第一季度飞行速度，对美入口上年-12.6%，对欧盟入口上年-9.0%，外是自2020年4同年以来的较大降幅（左图 15）。

左图14 欧美净入口对GDP国民生产总值种天内，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

左图15 欧美对主要目的地入口国民生产总值，当同年上年，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

我们预料六月在全球性上经济的发展国民生产总值将继续脚步，外须西移动将对欧美入口导致下行线因素。月末以来IMF仍未月份4次缩水六月的经济的发展增长飞行速度预料，其10同年最从新计算推断，在全球性上经济的发展国民生产总值将从2022年的3.2%攀升至2023年的2.7%。WTO最从新计算也推断在全球性上贸易将在2022年年初失去增长飞行速度动量，2023年在全球性上货物贸易生产量国民生产总值将从月末的3.5%减慢至1.0%。花旗该银行有天内期发布新闻的《2022年欧美执行官一些公司总裁今后的发展》调查报告，对大一些公司领导者们如何视作今后经济的发展增长飞行速度从前景顺利进行了调查，90% 的备受访欧美CEO看来在全球性上经济的发展大标准差会在今后一年内消失衰退7。在在全球性上经济的发展下行线取材下，2023年欧美入口将值得注意是在脚步，不太可能消失第一季度飞行速度。

在入口生产量预料脚步的同时，也要看到今后入口的一些结构适度推移和从新急遽。一值得注意，随着RCEP合作迅速深化，今后对东盟入口国民生产总值自月末5同年以来月份保持一致在20%以上的较低位，对韩国和日本国入口也保持一致了一定增长飞行速度，亚太经济的发展一体化的急遽今后将实质性提较低。另一值得注意，随着欧美制造能压的迅速强于化，欧美入口产专结构也在迅速强于化，向较低后端机械工业、装甲车辆机械工业转化。其当中，汽车入口是很强于代表适度的例子。备受从信息技术供应汽车入口并能增长飞行速度的摇动，2021年以来欧美汽车入口生产量迅速迅速创从新较低，并有约德国已是在全球性上第二大汽车入口国。入口占总欧美汽车产生产量的比例也从之从前的不到4%强于化到目从前有约12%（左图16）。欧美在汽车入口上的突破，从信息技术供应汽车充满热诚。有天内期国家多家车企实质性更较低在华投资者压度，欧美汽车入口最为是从信息技术供应汽车入口仍将是六月便是亮点。

左图16 欧美汽车入口

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

8.美联储延息向从前脚步，折合汇百余人、融资市场竞争因素缩减

为缓和较低物价上涨不确定适度，截至月末11同年美联储已月份延息6次，一共约延息曲百余人半径375个基点，和上一轮（2015-18年）延息周期比起，本轮延息曲百余人半径更是大、飞行速度更是太快。从物价上涨图表来看，10同年英国CPI上年7.7%，已月份4个同年攀升。虽然短期内美联储仍将继续延息以控制物价上涨，但月份并能延息导致英国经济的发展动量下行线，经济的发展衰退不确定适度实质性更较低，我们预料后续延息向从前将大为减慢，12同年美联储大标准差将延息曲百余人半径缩小至50个基点，并于2023年初50个基点和25个基点的两次延息后暂时延息，终后端期望利百余人复该线在5%-5.25%左右，并保持一致一定时间（左图17）。值得中有意的是，花旗该银行英国执行官经济的发展学家团队原定2023年初美联储将开始降息，并在月内降至2.75%-3%8。

左图17 美联储延息进程，%

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

中有：横坐标以第一次延息为0天，纵坐标为延息曲百余人半径。左图当中虚该线均代表2022年11同年3日之后的延息预料。

随着美联储延息向从前减慢，预料美元指天内转弱，折合折合美元汇百余人上半年回升。月末3同年以来，美联储激进延息推升美元指天内长时间走强于，折合汇百余人消失阶段适度走低，10同年跌破7.3的点位，11同年折合汇百余人已消失小幅回升迹象（左图18）。美联储减慢延息，外部因素大为降低，再突显为惟定经济的发展，今后了政府陆续制订的一揽子国策和接续政策效能的逐步显现出来，欧美经济的发展前提面将长时间果断持续的发展。与此同时，良好的International收支贸易逆差，同样将承托折合汇百余人势头回升。

同时，美联储延息减慢将带动英国公负债现金流转弱，当中美利百余人倒挂大为缩小，欧美过境资金投入流消失象将大为强于化。本轮美联储延息周期主导英国公负债现金流并能拉升，11同年初当中美1年期公负债现金流利差直至有约3个微幅，创历史最较低。根据IIF图表，2022年3同年-10同年，欧美股负债市场竞争总体融资净流入821.8亿美元，其当中衍生专竞争融资流入714亿美元，高盛竞争融资流入108亿美元（左图19）。10同年高盛竞争资金投入流向仍有振荡，但衍生专竞争融资流入曲百余人半径已大大停滞。2022年11同年18日，人民该银行与东欧国家外汇管理局共约同发布新闻《中国大陆政府行政政府机构投资者者投资者当中公衍生专竞争资金投入管理规范》，实质性简便中国大陆政府投资者者对当中公衍生专竞争的投资者，西移动折合金融机构的吸引压，将一个系统引导过境资金投入回流。

左图18 美元指天内和折合即期汇百余人

图表举例来说：Wind，花旗该银行归纳

左图19 欧美过境融资流向，百万美元

图表举例来说：IIF，花旗该银行归纳

9.有天内邻政客即使如此复杂多变，大一些公司须思考不确定适度促使计划

2022年俄乌武装冲突发动给在全球性上经济的发展多个层面导致连锁反应，值得注意是延剧了在全球性上能源供应、谷物的短期储备因素，推升整体物价上涨稍稍。例如，俄国是全球性第二大原油生产国，俄乌武装冲突对原油定价导致了值得注意是在因素，国家市场竞争备受到推波助澜最为严重因素。俄国是国家较大的能源供应进口举例来说国，2021年国家45%的原油来自俄国。俄乌武装冲突后国家大大减少自俄能源供应进口，导致国家能源供应定价消失暴涨，原油定价最较低涨至月末8同年的70美元/百万英热该单位，是上年定价的有天内5倍，2020年8同年定价的24倍（左图20）。比起之下，英国由于很强于较强于能源供应自给能压，备受到推波助澜较大，而且英国还大大缩减了对国家液化原油（LNG）的入口。据英国能源供应信息署图表，与去年年初比起，2022年月初英国LNG入口生产量增长飞行速度了12%，已是在全球性上较大的LNG入口国，其当中向欧盟和英美供给的LNG最多，占总国家LNG总进口生产量的47%9。此外，欧美、日本国原油定价也消失一定层面上涨，但曲百余人半径小于国家。

左图20 各沿海地区原油定价，美元/百万英热该单位

图表举例来说：World Bank，Wind，花旗该银行归纳

值得中有意的是，俄乌武装冲突不仅导致短期的能源供应定价上涨，也不太可能导致更是不可避免、更是有天内十年的在全球性上有天内邻政客格局推移。当中美欧三地合计占总在全球性上经济的发展生产量的55%，三者关联对在全球性上经济的发展的发展很强于极为重要因素，六月有天内邻政客态势即使如此复杂多变。一值得注意，能源供应危机给国家沿海地区的石油工业、入口、投资者等导致因素，实质性更较低了国家经济的发展持续的发展接踵而来的因素，均化学工业、钢铁等较低耗能大一些公司再一思考在全球性上工业布局。另一值得注意，当中美经贸摩擦将是双方有天内十年的举例来说，英国通过入通管制等手段长时间对欧美较低技术层面游说，但也给国产替代、信创等工业导致更是多的发展机遇。

五国举例来说与沿海地区武装冲突不仅给在全球性上经济的发展运行导致更是大月份适度，也给大一些公司的投资者和运营军事导致多值得注意因素，大一些公司须要准备定时预案，较大不太可能增较低有天内邻政客不确定适度对大一些公司产生的推波助澜。根据花旗该银行《2022年欧美执行官一些公司总裁今后的发展》调查报告，大一些公司管理者们自始大压回避多种政策，以期在并能推移的市场竞争生态当中意味着业务增长飞行速度。其当中四分之一的欧美CEO 表示，迅速提较低政策促使有天内邻政客挑战是今后三年大一些公司意味着一些公司增长飞行速度期望最极为重要的手段，较低于在全球性上平外准确度的21%（左图21）。

左图21 CEO为意味着今后三年增长飞行速度期望所回避的优先手段，%

图表举例来说：花旗该银行《2022年欧美执行官一些公司总裁今后的发展》，花旗该银行归纳

10.延太快后退基础适度共约同整合，健全东欧国家人身安全体系

2022年8同年，英国总理乔·拜登签署《2022年芯片和科技法案》，该法案的主要期望是要提较低英国在在全球性上器件工业当中的效益。一值得注意实质性更较低对英国芯片工业的发展的反对压度，另一值得注意企图欧美等特定东欧国家获得先进芯片产能技术。比如该法案规范，禁止备受捐助的芯片大一些公司在欧美等特定东欧国家扩建或从新建拥有先进技术的工厂，违反规范的一些公司须要全额收回州政府补助款。可以看到，当中美错综复杂的科技竞争实质性延剧。10同年英国商务部也制订了从新的入通管制政策，对欧美器件工业的整肃再一强于化。

有天内年来为解决“卡脖子”问题，意味着技术自主可控，今后迅速实质性更较低在基础适度理论与底层技术值得注意的完已成。2021年今后基础适度深入研究拨款在总共约同整合完已成当中的占总比增长飞行速度至6.1%左右，但和其他发达东欧国家比起仍有较多悬殊（左图22）。“十四五”规划设计首次设置了“基础适度深入研究拨款完已成占总共约同整合拨款完已成生产生产量”的衡生产量，明确提出到2025年基础适度深入研究拨款占总比要超越8%以上。预料今后今后将继续大压提较低对关键层面基础适度深入研究的投资者与国策反对。

左图22 各国基础适度深入研究完已成占总共约同整合总完已成的比例，%

图表举例来说：OECD，东欧中国气象局，花旗该银行归纳

中有：欧美为2021年图表，其他经济的发展体为2020年图表。

须要中有意的是，欧美基础适度深入研究拨款90%以上都来自了政府和较低校，大一些公司在基础适度深入研究侧面的完已成比例仅占总3.8%，私人非营利行政政府机构等其他在全球性上化压生产量的完已成前提为零。反观其他发达东欧国家，大一些公司在基础适度深入研究拨款上的完已成前提都在20%以上，韩国甚至接有天内60%（左图23）。今后欧美须要实质性西移动大一些公司的迅速创从新大体权势，可以通过税收优惠等国策，鼓励引导大一些公司和其他在全球性上化压生产量实质性更较低在基础适度深入研究值得注意的完已成压度，真自始西移动迅速创从新动量。

左图23 2020年各国分政府机构基础适度深入研究完已成，%

图表举例来说：OECD，花旗该银行归纳

人身安全是本次二十大调查报告当中和迅速创从新为重的内部主该线。今后欧美须要在意味着经济的发展在全球性上化的发展和必需东欧国家人身安全错综复杂意味着必要平衡。有天内年在全球性上自然灾害多发、谷物和能源供应定价较低企、银大型企业市场竞争振荡实质性更较低，而有天内邻政客实质性实质性更较低了了政府、大一些公司和当地政府促使这些挑战的重复性，变小了在全球性上经济的发展接踵而来的月份适度。同时，有天内邻武装冲突也导致了一系列经济的发展、银大型企业、科技等层面的限制政策，使得人身安全的极为重要适度迅速上升。今后今后须实质性健全东欧国家人身安全体系，以从新人身安全格局保障从新的发展格局，必需谷物、能源供应以及极为重要工业链客户关系的人身安全。

中有释：

_1129174827.htm _ysis.pdf 《关于印发提较低学龄前从新冠病毒感染感染感染文书工作计划的通知》，东欧国家镇抚建嗣后，2022年11同年， 《一文不读氢能工业》，花旗该银行欧美，2022年9同年， 民生银行从新闻法律顾问就融资市场竞争反对房产市场竞争平果断康的发展答记者问，欧美民生银行，2022年11同年， 《2022年欧美执行官一些公司总裁今后的发展》，花旗该银行欧美，2022年11同年， 2023年英国经济的发展今后的发展，花旗该银行英国，2022年12同年， US becomes world’s largest LNG exporter in the first half of 2022, EIA, July 2022 , 本文主旨专用一般参考用，并非针对任何个人或学生组织的个别或特定情况而提供。虽然我们已大压提供准确和及时的详细资料，但我们只能保证这些详细资料在忠告收取时或之后仍然准确。任何人士不应在没有详细重新考虑无关的情况及获取适当的从业者建议下依据所载主旨行事。本文所有提供的主旨外不应被看做自始式的审计、会计或司法建议。

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